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bet线上网站介绍-融资难、融资贵问题孰先孰后?央行有必要降息吗?

支持民营企业发展是各界关注的焦点。为了解决民营企业的融资问题,央行、保监会等部门出台了一系列优惠政策。业内也有一种声音认为,降息可能是当前的政策选择。现在问题来了,降息能否解决民营企业的融资问题?请看下面的分析。

救赌在线网站介绍赌在线网站引入的“标杆”效应正在减弱

存款押注在线网站介绍了利率对金融市场“基准”效应的弱化趋势,主要表现在以下两个方面:

首先,bet在线网站的推出长期不变,实体经济的融资成本持续上升。近十年来,实体经济的融资成本(金融机构在一般赌网网站上引入的加权平均利率)经历了两个完整的下降和上升周期。2008-2016年,金融机构网上网站引入的加权平均利率与网上网站引入的基本同步,网上网站的“基准”效应显著。2017年后,网上网站的引入长期保持不变,而网上网站引入的加权平均利率在近两年经历了持续的回升,两者的分化趋势明显(见下图)。

为什么会出现这种现象,这需要从利率市场化的结果入手。在利率市场化的环境下,商业银行实际上在利率上浮或下调的政策上享有更大的自主权。比如最近两年bet网上网站推出真实加息周期,主要驱动因素是商业银行的bet网上网站在利率市场化环境下推出加息的比例越来越大(见下图)。

其次,bet在线网站引入了无法指导影子银行和表外融资的资本成本。自2008年以来,社会融资结构最大的变化是:从商业银行表内bet网上网站引入垄断到影子银行和表外融资方式的蓬勃发展,bet网上网站引入的不含其他融资的社会融资存量余额从2007年底的5.96万亿元迅速扩大到2018年10月底的65.36万亿元,社会融资余额占比也从18.5%上升到33%。虽然在2014-2015年清理影子银行的过程中,非赌网网站引入了融资扩张步伐短期放缓,但其长期增长趋势依然显著(

参见下图)。

当前民企难题之所以愈演愈烈,根本原因在于民企对于影子银行、表外融资的依赖程度较高。根据银保监会主席郭树清最近披露的数据,商业银行对民营企业bet线上网站介绍占企业bet线上网站介绍比重不到40%,增量部分更是不到20%。换言之,民营企业巨大的融资需求的满足,主要来自于影子银行、表外融资和民间借贷等其他融资方式。

相比银行表内bet线上网站介绍增长依然平稳,金融强监管对非银融资渠道的影响更加突出,表外和非银融资渠道的融资成本上升更为明显。

例如,过去两年,信托产品发行利率跳涨了200个基点,9月末已达到8.34%;年初至今,以温州民间bet线上网站介绍利率为代表的中小企业借贷成本也上升了100个基点,10月末达到16.17%(参见下图)。这些非银融资的利率变化,受bet线上网站介绍bet线上网站介绍的影响十分有限,受金融监管周期的影响更大。

值得一提的是,股市、债市的融资主要受国内外短期资本的市场情绪、金融机构风险偏好影响,也不受bet线上网站介绍bet线上网站介绍的调整所左右。

央行降息将受三方面因素掣肘

除了bet线上网站介绍bet线上网站介绍的“基准”作用逐渐减弱之外,当前降息还面临其他一些掣肘,具体包括以下三个方面:

第一,人民币汇率的贬值压力。央行的降息行动,必须要顾忌到中美货币政策分化对人民币汇率形成的压力。无论是“利率平价”理论机制还是欧美国家的实践都表明,利率都是影响汇率短期波动的关键因素,这种关联性(利差收窄、人民币汇率走低)在2015年12月、2016年12月和今年下半年以来表现得尤为突出(参见下图)。当前,市场预计2019年美联储还将加息3-4次,此时中国若下调bet线上网站介绍,将加剧中美货币政策的分化,造成中美长期国债收益率利差进一步收窄,加大后期维持人民币汇率稳定的压力。

第二,通胀压力回升,将成为降息的重要掣肘。10月份,全国CPI同比涨幅连续两个月为2.5%,维持温和通胀态势。更值得关注的是,我国通胀形势的风向标——食品价格同比涨幅持续保持高位,9月和10月涨幅分别为3.6%和3.3%,并成为推动CPI回升的主要因素。从历史长周期看,CPI回升周期中,bet线上网站介绍bet线上网站介绍下调的现象从未发生过(参见下图)。今年四季度和2019年,随着美国通胀压力上升,国内通胀形势还可能有所恶化,在此背景和趋势下,下调bet线上网站介绍将不利于稳定通胀预期。

第三,降息将对冲房地产调控的政策效果。当前,房地产调控正处于关键时期,过去十年的数据表明,每一次bet线上网站介绍bet线上网站介绍的下调之时,都是每一轮房价上涨周期的起点(参见下图)。近几个月,全国房价整体涨幅仍存在上升的压力,如果此时下调bet线上网站介绍bet线上网站介绍,将可能再度刺激房价泡沫化上涨,对冲前期房地产调控的政策效果。

融资难将先于融资贵的问题得到解决

从央行的政策取向看,让我们来看看央行行长易纲的最新说法:

要优先解决融资难,因为没有融资就谈不上贵,先把融资难的问题解决了,然后再着力解决融资贵的问题。如果过度关注融资成本而忽略融资可得性,会破坏金融机构的风险定价自主权,形成逆向激励,导致金融机构不敢贷、不愿贷,反而加剧融资难,甚至威胁企业的生存。只有在保证融资可得性的前提下,给金融机构适当的风险补偿,增强金融机构的内在激励,才能形成服务民营企业特别是中小微企业的长效机制。关键是如何疏通货币政策传递机制,特别是商业银行作为由货币政策向信用政策的核心通道,其激励相容的考核机制、风险偏好提升依然是关键要素。

刚刚发布的《央行三季度货币政策执行报告》全文,也没有提及降低融资成本的政策取向,而是强调“维护流动性合理充裕,保持货币信贷和社会融资规模合理增长”,同时发挥宏观审慎评估(MPA)机制加大金融机构对小微企业、民营企业等薄弱环节的支持力度。对于利率政策,报告强调将“增强利率调控能力,进一步疏通央行政策利率向金融市场及实体经济的传导,推动利率体系逐步‘两轨合一轨’”。简言之,央行的政策重点将是定向宽松政策,加快疏通货币政策传导机制,而不是采取降息的全面宽松、大水漫灌的政策。

(来源:苏宁财富资讯  作者:苏宁金融研究院宏观经济研究中心主任黄志龙)

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